VT Markets信息：9个链上指标决定BTC处于牛熊周期的哪个阶段

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比特币是指数字货币的自由市场，它具有多个技术增长水平。它吸引了各种投资者的兴趣，从个人活动家到全球机构投资者。随着数字货币的合理理论经过价格表现和采用的测试、挑战和最终证明，它促进了投机和投资者对它的信任。投机者和投资者的数量也在增加。

在这种情况下，比特币被证明是一种周期性资产。价格在很长一段时间内飙升，然后暴跌。在这些周期的每个阶段，许多人购买、出售、存储、交易和开采硬币。要全面了解这些市场周期的心理和特征，没有比比特币分布式账户本身更好的数据集来研究了。

在本文中，我们将探讨链中的一些选定指标，这些指标可以深入了解代币囤积者、投机者和矿工之间的情绪和宏观消费模式。目的是为读者提供必要的工具来了解与当前牛市相关的阶段和数据模式。

链上特性

在熊市中，对比特币的兴趣通常会减弱。在熊市的底部，只有比特币信徒、精明的投资者和矿工还在坚持。他们是最终的买家，他们都有一个目标：在其他人再次进入之前尽可能多地积累比特币。

对于链数据，熊市期间观察到的模式和分形主要是由这些时间偏好较低的买家驱动的。下图显示了长期囤积者的积累，在市场最黑暗的时期持续达到顶峰。

另一方面，牛市是完全不同的情况。随着新投机者和旧币囤积者争夺区块空间和盈利能力，供应链中的供需动态不断变化，并以史诗般的价格上涨考验投机者的决心。通常是老持有者的比特币在牛市中分散，他们的比特币以更高的价格转移给新的投机者（他们在熊市中亏本出售比特币，让囤积者亏本）。

当投资者进入和退出比特币市场时，他们会在链上留下足迹，体现持有货币和消费模式的整体信念。通过研究比特币周期比特币熊周期，我们可以建立一系列假设和分形来描述供需平衡。了解市场周期以及各方的典型行为方式后比特币熊周期，我们可以使用这些模型更好地评估牛市和熊市的进展阶段。

比特币信徒和精明的投机者

比特币信徒和精明的投资者往往有类似的方法。他们的动机是尽可能便宜地增持比特币，然后在牛市中获利（如果有的话）。因此，在熊市中，随着他们积累比特币并提取到硬件钱包，他们持有的货币总量会增加。

我们可以在 HODL 波动率指数中观察到这一点，随着币龄（冷色）厚度的增加，表明比特币已经成熟并走向聪明的投资者。这些冷丝带越厚，长期持有者的硬币就越多。

相反，随着旧比特币被消耗，它们将被重新分类为年轻比特币（暖色），年轻的HODL波的厚度会相应增加。通常，聪明的投资者只在牛市的中后期才使用比特币，而当年轻的比特币波段开始扩大规模时，这可能表明宏观情绪正在发生变化。请注意，超过五到六个月的比特币通常被认为是囤积的比特币。

花费输出年龄范围提供了比特币在特定日期花费之前的货币年龄分布图。过滤后，下表仅显示超过一年的比特币，显示硬币囤积者。我们可以看到，这些旧比特币通常主要在高波动时期使用，尤其是：

在牛市中向市场分配旧比特币

熊市暴跌和暴跌

我们还应该注意到，在当前的牛市中，旧比特币的消费最近是如何放缓的。这表明流动中的旧比特币数量有所减少，信念依然强烈。

比特币越老，累积的比特币天数越多。当它用完时，比特币的日子就“毁了”。比特币销毁日 (CDD) 跟踪每天销毁比特币的总天数。我们可以使用这个指标来观察宏观消费模式和长期持币者的行为变化。

随着比特币信徒积累比特币，旧比特币很少被花掉，被销毁的比特币（CDD）数量往往很低。牛市后期，越来越多的老比特币被抛售获利，导致CDD中的比特币暴涨。应用长期移动平均线（例如 90DMA）有助于消除噪音并识别这些宏观变化，甚至可以估计市场顶部和底部。

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短期投机者

众所周知，比特币的波动性会让失败者出局。市场通常会奖励长期保持耐心的持有者，并惩罚缺乏经验的市场参与者和后期牛市参与者。币的长期持有者认识到这一点，并倾向于等待市场狂热的市场炒作，然后以高价出售比特币以实现利润。

这导致了比特币财富的周期性变化。

随着囤积者将比特币分发给新来者，年轻比特币的供应将会增加。 HODL 真实市值波动是通过扩大年轻比特币供应来跟踪这种财富转移的理想工具。我们可以在下面的图表中看到，在 2013 年和 2017 年牛市的后期阶段，年轻的比特币波段（暖色）的高度在三个不同的场合飙升。这些峰值通常对应于主要的反弹和修正。

在当前的牛市中，我们看到年轻比特币的供应量首次大幅增加。有趣的是，在这个周期中，最暖的颜色（最新的比特币）并没有达到顶峰。这可能反映了两种现象：

1、随着比特币在宏观阶段得到检验和证明，比特币持有者（包括新的机构买家）的信心增强了。

2、通过链下衍生品进行投机的机会更大，导致年轻比特币的链上足迹更小。

考虑到这种财富转移，我们可以观察旧比特币供应量（1y–2y，蓝色）的比例，并将其与年轻比特币供应量（1w–1m，橙色）进行比较。

1、熊市末期（绿色区域）：1y-2y比特币供应量最大，1w-1m比特币供应量最小。这就是我们之前讨论的硬币收藏家的积累。

2、牛市结束时（红色区域）：1w-1m 比特币供应量应该相对较高（随着更多新投机者进入），而 1y-2y 比特币供应量因抛售而大幅下降旧比特币。

利用这一观察，我们可以构建 Realized HODL ratio metric (RHODL)，它取 1y–2y 和 1w R.HODL 波动之间的比率，并创建一个密切跟踪宏观市场周期性波动的指标。

该指标描述财富转移事件的周期性。

当资深投资者将大部分财富转移给新手投资者，从而增加流动性（新持有者数量最多且 RHODL 高）时，牛市的顶峰出现。

熊市触底，资深投资者从新手投资者那里积累了大量比特币，减少了流动性供应（在最强、低 RHODL 的手中）。

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矿工

最后，让我们看看矿工。矿工是该行业最大的牛市，他们在挖矿硬件、矿场和电力方面投入了大量资金。他们必须出售去中心化的比特币来支付成本，这些成本通常以法定货币计价。

因此，查看矿工的收入和囤积代币通常有助于建立衡量他们情绪和信念的指标。下图显示了自 2016 年以来矿工持有的代币数量，我们可以看到三个典型阶段：

1、牛市后期，随着矿工抛售比特币获利，矿工持有的比特币碎片化，数量呈下降趋势。

2、随着矿工削减成本、关闭或退出，比特币碎片化在熊市中减弱，为更强大的矿工获得更大的计算能力份额留出了空间。

3、牛市初期，随着矿工恢复盈利，矿工持币数量不断增加，价格趋于上涨，而减半前后的行情引发大盘兴奋。

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最后，我们可以分析矿工的收入，寻找盈利期或收入压力期。矿工通常有一个长期的未来。鉴于比特币价格的波动性，矿工将使用长期平均价格来评估收入现金流来做出经济决策。

建立这一观察结果的一个指标是 Puell 倍数，它是当前矿工的收入与其 365 天平均值之间的比率。这将产生一个衡量矿工总盈利能力的振荡周期。

当当前收入显着高于年平均水平（高 Puell 倍数）时，就会出现高盈利能力。在这种情况下，矿工积累的比特币比市场价格便宜得多，并且有动力出售以获得更高的利润，从而释放更多的市场供应。

当当前收入显着低于年平均水平（低 Puell 倍数）时，就会出现低利润率。在这种情况下，矿工在相对收入压力下运营，最终不得不关闭他们的矿工。这通常会导致退出和熊市底部。

结论

尽管具有周期性，但比特币市场的供需平衡是一个高度动态的系统。尽管程序化的减半周期似乎“显而易见”，但仍然很难确定我们处于牛市的哪个位置。链上指标提供工具和洞察力，让您了解消费模式的宏观变化以及对囤积者、投机者和矿工的看法。

在牛市中，有一系列指标和有用的指标，但需要注意一些非常重要的模式：

硬币收藏家（老比特币）传播财富

新投机者（年轻的比特币持有者）增加头寸

矿工盈利高峰

每个市场周期都是独一无二的，但人类对利润、损失和激励措施都感兴趣。对这些措施的反应是可以预料的。诀窍是知道要在链上数据中寻找什么。

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